Uno de los puntos clave para la comercialización de un fondo de inversión o una sicav es la elaboración de los informes periódicos ya sean mensuales, trimestrales o anuales en el que se comunica a los partícipes/accionistas cómo está evolucionando el instrumento de inversión colectiva (IIC).
En las siguientes líneas vamos a mostrar “pequeños trucos” cuyo objetivo final no es otro que sesgar la información que reciben los destinatarios y por lo tanto, poder emprender una mejor comercialización del producto.
Recordemos que las gestoras de inversión se nutren de las comisiones de gestión, que es un porcentaje sobre el patrimonio total, por lo que a más patrimonio bajo gestión, más ingresos por comisiones.
Quiero conocer los gastos corrientes del fondo
Normalmente, la mayoría de gestoras, especialmente bancarias, tienden a reflejar únicamente las principales comisiones en sus fondos de inversión: Comisión de suscripción, comisión de reembolso, comisión de gestión, comisión de éxito y la comisión de depósito.
Sin embargo, en este caso hay que hablar de los gastos corrientes (Ongoing Charge), que refleja todos los gastos que se incluyen dentro del producto como porcentaje sobre el patrimonio y que menguan la rentabilidad final del producto. Por ejemplo, los gastos de auditoría, las tasas de permanencia en los registros de la CNMV, los gastos administrativos y demás quedan incluidos dentro del total de gastos.
El siguiente documento se refiere al fondo Quality Inversión Decidida de la gestora BBVA AM. En la ficha del fondo, actualizada mensualmente, se muestran los datos de comisión de gestión (1,65%) y comisión de depósito (0,10%), sin embargo se obvian el resto de gastos totales.
El proceso para conseguir el dato de gastos corrientes no es fácil... En primer lugar, debemos dirigirnos al folleto simplificado de la CNMV del fondo en cuestión. En ese documento hay que buscar el apartado "Gastos detraídos del fondo a lo largo de un año", en el que se muestra un enlace que nos dirige a la ficha del fondo dentro de las Entidades registradas de IIC.
Y ahora ya sí... Ya tenemos el dato de los gastos corrientes. Como se puede apreciar, los gastos corrientes del fondo Quality Inversión Decidida son de 2,53%, una cifra sustancialmente superior a la suma de la comisión de gestión (1,65%) y comisión de depósito (0,10%) que aparecía previamente en la ficha del fondo.
Cuando se altera, sin justificación previa, la información a los accionistas/partícipes: El caso de Ajram Capital
El day-trader Josef Ajram también es gestor de la sicav Ajram Capital cuyo inicio se remonta al 10 de mayo de 2016 tras la formación del nuevo consejo. La sicav inició su andadura con datos positivos pero en el último año ha experimentado caídas en un entorno en el que las bolsas han subido.
El problema no es perder en sí, toda estrategia de gestión puede tener errores en el timing o puede darse la situación en que el gestor no ha sabido analizar correctamente el riesgo de sus posiciones repercutiendo negativamente en el valor liquidativo del producto.
En esta ocasión el problema reside en cómo se comunican los resultados ante los accionistas de la sicav. Como se puede apreciar en la siguiente imagen, desde mayo de 2016 hasta enero de 2017, los accionistas de Ajram Sicav podían observar cómo en el informe mensual se incorporaba una comparativa entre la evolución del valor liquidativo de la sicav y la evolución del Ibex 35.
En este informe correspondiente al mes de enero se visualiza claramente como Ajram Sicav había mantenido una rentabilidad desde sus inicios superior al índice de referencia, por lo que la estrategia adoptada había aportado valor a sus accionistas frente a la evolución del Ibex 35.
No obstante, en el informe del mes de febrero, se elimina esta comparativa frente al índice y se substituye por un gráfico en el que se muestra tanto la rentabilidad acumulada desde mayo de 2016 como la rentabilidad desde que se inició el ejercicio 2017. Curiosamente, en el informe no se refleja, por ningún lado, las razones por las se ha procedido a eliminar la comparativa entre la sicav y el Ibex 35.
Recordemos que el informe mensual se elabora en los primeros días de del mes siguiente. Y si contextualizamos la elaboración del informe del mes de febrero, primeros días de marzo, el Ibex 35 inició una fuerte subida mientras que el valor liquidativo de la sicav se contraía ligeramente y como consecuencia, el diferencial entre la evolución de la sicav y el Ibex se reducía significativamente.
De haber seguido con la comparativa, en la actualidad, veríamos un gran diferencial entre la evolución de la sicav y el Ibex 35. Desde inicios de 2017 hasta la fecha presente, el Ibex 35 avanza un 9,39%, mientras que el valor liquidativo de Ajram Capital cae un 9,93%, lo que supone un diferencial de 19,32 puntos porcentuales.
Portfolio pumping: Una manera de manipular el valor liquitadivo
Una de las prácticas fraudulentas existentes es la conocida como portfolio pumping. Esta actividad consiste en incrementar la cotización de uno o varios valores que se encuentran en la cartera del fondo de inversión justo antes de que finalice el trimestre o un periodo determinado.
Normalmente esta práctica se lleva acabo con acciones de baja capitalización debido a que sus bajos volúmenes de negociación permiten una mejor manipulación por parte de los grandes patrimonios que integran los fondos de inversión. Al manipular la cotización de estos valores, se repercute directamente en el valor liquidativo y el gestor puede hacer un informe favorable del periodo.
Si bien es cierto que un valor de baja capitalización es mucho más fácil manipularlo, este tipo de actitudes pueden ser altamente dañinas para las grandes carteras porque deberán mantener esos beneficios temporales de manera recurrente, entrando dinero constantemente para “sujetar el valor".
En términos generales, lo que tiende a suceder es que tras ese periodo de manipulación para hacer un informe favorable a los intereses del producto, las cotizaciones de las acciones de baja capitalización vuelven a caer, repercutiendo finalmente en una caída del valor liquidativo del fondo.